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山水水泥在山东市场水泥库存着落(下落)(下降)之时提高水泥代价(价钱)(价格)每.吨10-30元群众(人民)币。我们预期山水的毛利可贯穿连接(连结)(保持)不变(稳定)，第3季将保持(维持)在每吨85-100元群众(人民)币水平。预期山水第3.季完成(实现)销量1,600.万吨，1-9月4,2.00万吨，相当于全年方针(目标)5,500万吨的75%。欠债(负债)水平改良(改善.)带来更大的扩大(扩张)空间。我们保持(维持)方针(目标)价至6.8港元，相当于.5.4倍12年估计(预计)市盈率。保持(维持)“买入”。电脑
单元(.单位)毛利或.下降(上升)。我们预期山水第3季毛利可贯穿连接(连结)(保持)不变(稳定)，第3季将保持(维持)在每吨85-100元群众(人民)币水平，平均为92元群众(人民)币，因辽宁水泥代价(价钱)(价格)每吨下降(上升)30元群众.(人民)币看来抵销了期内山东市场降价的影响。9月水泥代价(价钱)(价格)下降(上.升)(回升)至每吨100元群众(人民)币(7月为85元)，.反映水泥花费(消费)延续(持续)微弱(强劲)。虚拟主机
销量增势延续(持续)。我们预期山水第3季完成(实现)销量1,600万吨，1-9月4,200万吨.，相当于全年方针(目标)5,500万吨的75%。我们预期来自房地产生长(成长)(发展.)的水泥销.量会轻细(轻微)添加(增添)(增加)，可填补(弥补)基建投资增添(削减)(减少)形成(造成)的缺口，而山东作为“建材下乡”打算(计划)的首批试点乡村(城市)将沾恩(受惠).于预期更.光滑(平滑)的政策履行(执行)。 外汇
资产欠债(负债)表更强。上半年在盈利微弱(强劲)添加(增添)(增加)(增.长)带动下净债比率有改良(改善)，公司预期年尾(年末)(年底)将进一步降至50%以下。欠债(负债)水平改良(改善)带来更大的扩大(扩张)空间，而我们认为山水与亚洲水泥的协作(合作)打算(计.划)告吹应不会对山水..发生(产生)严重(重大)影响。电脑
修订盈测。我们基于较低的单元(单位)售价假定(假设)调低对山水2011年盈测少于4%和2012年盈测9%。修订盈测后，我们展望(预测)2010-1.3年每股盈利年均添加(增添)(增加)(增长)50%..。.
估值和评级。山东.是个中(其中)一个表示(表现)胜预期的市.场，从山水比来(最近)调高水泥代价(价钱)(价格)每吨10-30元群众(人民)币可略知一二。我们.认为山水现估值4.0倍12.年估计(预计)市盈率反映市场过虑其于山东和辽宁市场的盈利前景，因其资产欠债(负债)表改良(改善)应有助渡过现时的经济危机。保持(维持).“买入”，方针(目标)价6.8港元，相当于5.4倍12年估计(预计)市盈率。虚拟主机
